W minionym tygodniu podczas posiedzenia Rezerwy Federalnej Janet Yellen zakomunikowała, że wyceny akcji amerykańskich mogą być zbyt wysokie. Zważywszy na nieustający trend wzrostowy i ostatnie zachowanie indeksów w ramach tzw. ‘hossy Trump’a’ ostrzeżenie było jak najbardziej uzasadnione. Co więcej niektóre wskaźniki, takie jak C/Z są zdecydowanie powyżej historycznych norm – o czym oficjalnie wspomniano w komunikacie.
Postanowiłem sprawdzić czy w przeszłości takie komunikaty znajdowały odzwierciedlenie w zachowaniu rynku. Badając ostatnich 20 lat możemy doszukać się sześciu przestróg: z grudnia 1996, marca 2000, grudnia 2001, stycznia 2004, września 2014 i kwietnia 2015 roku. Na poniższy wykres naniosłem zmiany indeksu SP500 w kolejnych 12 miesiącach od wydania ostrzeżenia:
Na szczególną uwagę zasługuje okres pomiędzy grudniem 1996 a grudniem 1997 kiedy po wyrażeniu zaniepokojenia ze strony FED co do nadmiernych wycen akcji indeks SP500 wzrósł w kolejnych 12 miesiącach o ponad 30%. Ostrzeżenie było zatem wyjątkowo nietrafione.
Jednak w przypadku pozostałych 5 komunikatów mamy do czynienia z płaskim bądź spadkowym rynkiem – i to jest moim zdaniem informacja warta uwagi. Rezerwa Federalna miała całkowitą słuszność w okresie pękania bańki dot-com’ów wydając ostrzeżenie w marcu 2000 roku. Rok później SP500 był ponad 20% niżej.
Na czerwono zaznaczona jest średnia, która sugeruje całkowicie płaski rynek na przestrzeni najbliższych 12 miesięcy. Należy zaznaczyć, że tylko wynik z 1996 ratuje obraz rynku odchylając średnią mocno do góry.
Zdaniem wielu analityków istnieje przestrzeń do większej korekty w USA w najbliższych miesiącach. Amerykańscy inwestorzy wyczekują obiecanej przez administrację Trump’a reformy podatkowej co stanowiło część paliwa do motoru napędowego zwyżek w ostatnich miesiącach. Z drugiej strony FED zapowiada zmniejszenie swojej sumy bilansowej co oznacza, że pozbędą się części aktywów w tym roku. Tak naprawdę ciężko przewidzieć jakie może mieć to skutki dla rynku finansowego. Nie można także zapominać o powrocie, na ten moment niskiej, inflacji co wpłynąć może na ilość podwyżek stóp procentowych w kolejnych kwartałach.
Poniżej wykres prezentujący średnie zachowanie indeksu SP500 po wydaniu ostrzeżenie przez FED oraz przeciętne zachowanie indeksu w okresie styczeń – grudzień w ostatnich 20 latach (w oparciu o mediany).